Modelportefeuille aandelen Vermogensbeheer
We verwachten dat de wereldwijde expansie zal aanhouden, zij het in een matig tempo. We voorzien echter geen onmiddellijke recessie of ernstige groeivertraging. We verwachten ook dat de inflatiedruk geleidelijk zal blijven afnemen, wat impliceert dat centrale banken de rente verder zullen verlagen. Wel bestaat het risico dat door aanhoudende oorlogen en geopolitieke ontwikkelingen de inflatie weer zal stijgen. Een lagere marktrente is meestal gunstig voor risicovolle beleggingen. Tegelijkertijd constateren we ook dat sprake is van hoge winstverwachtingen, historisch hoge waarderingen en sterke marktreacties op minder dan geweldige bedrijfscijfers.
De Triodos aandelenportefeuille rendeerde in het derde kwartaal van dit jaar met +1,4% en de MSCI World benchmark met +2,2%. Over de eerste negen maanden van dit jaar rendeerde de Triodos aandelenportefeuille +17,1% en de MSCI World benchmark +18,0%. De best renderende sectoren in het afgelopen kwartaal binnen de Triodos aandelenportefeuille waren respectievelijk Nutsbedrijven, Communicatiediensten, Financiële Waarden, Materialen, Dagelijkse Consumptiegoederen, Niet-dagelijkse Consumptiegoederen en Industrie. De sectoren Informatie Technologie en Gezondheidszorg hadden een negatieve performance.
De vijf grootste stijgers in euro in de portefeuille waren dit kwartaal Adyen (leverancier van betaaldiensten, +26,0%), winstcijfers over het eerste halfjaar waren boven verwachting, Resmed (producent en leverancier van medische apparatuur voor de behandeling van slaapstoornissen, +22,7%), goede kwartaalcijfers en positieve berichten over de noodzaak van de bestrijding van COPD gezondheidsklachten, Sekisui House (huizenbouwer, +22,5%), de activiteiten van het bedrijf in de VS worden gestuwd door renteverlagingen en politieke plannen voor huizenbouw, National Grid (utiliteitsbedrijf voor de transmissie en distributie van energie, +18,9%), goede kwartaalcijfers en koersherstel na de claimemissie en KDDI (telecommunicatiebedrijf, +18,3%), goede kwartaalcijfers en renteverhogingen door de centrale bank zijn positief voor de joint venture met AU Jibun Bank. Negatieve bijdragen aan het rendement kwamen deze maand met name van Edwards Lifesciences (producent van hartkleppen, -31,4%), het bedrijf verlaagde de winstvooruitzichten, STMicroelectronics (procent van halfgeleiders, -27,5%), zwakke kwartaalcijfers en vooruitzichten, de autoproducenten verkeren in zwaar weer, Novo Nordisk (marktleider in producten voor diabetici, -21,4%), tegenvallende testuitslagen en druk vanuit de VS om de prijzen te verlagen, Toyota Motor (autoproducent, -16,6%), de stijgende rente en de yen hebben een drukkend effect op aandelenkoersen van Japanse exporteurs, Adobe (softwareproducent, -10,5%), prima kwartaalcijfers, echter de vooruitzichten stelden beleggers teleur.
Transacties
Dit kwartaal zijn er geen transacties geweest.
Modelportefeuille obligaties Vermogensbeheer
Wij denken dat de langetermijnrente het komende halfjaar verder zal dalen ten opzichte van het huidige niveau gedreven door renteverlagingen en een afnemende inflatie. Tegelijkertijd verwachten we dat deze daling bescheiden zal zijn, aangezien er al behoorlijk wat renteverlagingen door de markt zijn ingeprijsd. Bovendien verwachten we dat naarmate de beleidsrente daalt en de economische activiteit en het monetaire beleid 'normaliseren', de termijnpremie weer zou kunnen toenemen. Aangezien dit een deel van de potentiële winst op de lange termijn zou kunnen uithollen, houden we vast aan een neutrale gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuille.
Alle Europese obligatiemarkten hadden een positief derde kwartaal. Het rendement van de verschillende marktsegmenten varieerde van ruim 2% tot bijna 6%. De Triodos obligatieportefeuille genereerde een rendement van 3,1%. Het rendement van de referentie-index was 3,3%. Het verschil in rendement komt met name uit het selectie-effect. De portefeuille is belegd in hogere kwaliteit bedrijfs- en staatsgerelateerde obligaties. Door de rally op de aandelenmarkt zijn de risicopremies sterk gedaald en dit effect is sterker voor obligaties met een hoger kredietrisico. Het allocatie-effect was licht negatief. De portefeuille is onderwogen bedrijfsobligaties en staatsobligaties en overwogen staatsgerelateerde obligaties. De gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuille was neutraal. De belangrijkste graadmeter voor de Europese kapitaalmarktrente, de rente op de 10-jaars Duitse Bund, is gedaald van 2,5% naar 2,1%. In het derde kwartaal is de breed samengestelde index voor bedrijfsobligaties gestegen met 3,3%.
Transacties
In het derde kwartaal is een obligatie van Council of Europe Development Bank verkocht en een groene obligatie van Nordic Investment Bank gekocht. De obligatie van Council of Europe Development Bank zou in 2025 aflopen en om de gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuille terug te brengen naar neutraal is deze obligatie ingeruild voor een obligatie van NIB met een looptijd tot 2029. NIB is de financieringsbank van de Nordics (in totaal 8 landen). Het bedrijf kent een lange historie van groene obligaties (vanaf 2010). In totaal is EUR 7,6 miljard duurzaam gefinancierd. Dit jaar wordt het groene raamwerk herzien en is het streven deze volledig in lijn te brengen met de EU Taxonomie. In 2023 leverde reeds 82% van alle leningen verstrekt onder het groene obligatie raamwerk een substantiële bijdrage aan de EU Taxonomie. De gelden worden vooral gebruikt voor het opwekken van duurzame energie en duurzaam vastgoed.
